3. Рыночная стоимость капитальных активов

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 
15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 
30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 
45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 
60 61 62 

Капитальный актив – это имущество, приносящее доход. К капитальным активам относятся производственное оборудование, магазин, сдаваемое жилье, участок земли, ценная бумага и т.д. По сути, покупая капитальный актив, люди фактически покупают будущие доходы. Поэтому сегодняшняя цена такого актива будет равна приведенной стоимости этих доходов, определяемой путем дисконтирования.

Следовательно, рыночная стоимость капитального актива (P) зависит от:

- величины приносимых в будущем доходов (FV);

- сроков до получения доходов (n);

- рыночной процентной ставки (i);

- риска неполучения дохода.1

Предположим, капитальный актив – государственная облигация - принесет доход (120 руб.) один единственный раз через год. При этом рыночная процентная ставка составляет 20% годовых. Какую цену согласятся покупатели заплатить за такую облигацию сегодня?

Для ответа на этот вопрос учтем, что у покупателей есть альтернатива: вложить деньги в банк под 20% годовых или в облигацию. Поэтому им не выгодно покупать облигацию дороже, чем за 100 руб. Нет смысла, например, платить 105 руб., чтобы вернуть 120 руб. через год, ибо вложив те же 105 руб. в банк можно через год получить 126 руб. Разумеется, ни один из покупателей не отказался бы от покупки облигации дешевле, чем за 100 руб. Покупка, например, за 90 руб. является в их глазах выгодной сделкой: платим сегодня 90 руб., через год получаем 120 руб., если же вложить эти 90 руб. в банк, то больше 108 руб. получить не удастся.

К огорчению покупателей такой вариант вряд ли пройдет. Даже если некоторые из нынешних владельцев облигаций, остро нуждаясь в деньгах, и согласятся уступить их за бесценок, в условиях конкурентного рынка набежит столько желающих приобрести облигации, что их цена автоматически возрастет. В конечном счете цена данной облигации будет колебаться вокруг 100 руб.:

При такой цене покупателям становится безразлично, куда вкладывать деньги – в банк или в облигацию.

В общем случае сегодняшняя рыночная цена капитального актива, который принесет доход один раз через один год, определяется по формуле:

Именно такую сумму и согласится инвестор заплатить сегодня за данный актив.

Соответственно, если актив принесет доход (FVn) первый и единственный раз только через n лет, цена актива сегодня составит:

Если актив приносит доход каждый год на протяжении n лет, формула принимает вид:

Если доход, получаемый каждый год постоянен (FV1=FV2=…=FVn=FV), а число лет бесконечно велико, формула упрощается: